瑞銀：美國經濟增長繼續放緩，但今年并不會進入衰退

美國5月通脹同比上漲8.6%，創下1981年末以來最大的漲幅，比上月進一步攀升0.3個百分點。汽油、食品和租金價格持續上升，通脹環比也超預期漲1%。數據令投資者對美聯儲今年放緩加息的希望驟降，投資者擔憂美聯儲加快緊縮政策或導致經濟衰退。對此，瑞銀表示，美國經濟增長繼續放緩，但今年并不會進入衰退；通脹或將持續更長的一段時期，但并非不會放緩。

鑒于當前的高通脹數據，關于美聯儲本周召開的政策會議，市場預計其將宣布加息50個基點。聯邦基金期貨更顯示，7月加息75個基點的概率超過50%，今年全年加息接近310個基點，遠高于4月時預計的近240個基點。鑒于美聯儲采取更鷹派立場及數據疲軟的可能性，投資者對增長前景的擔憂進一步加劇。上周五美國2年及10年期國債收益率差收窄至僅10個基點；5年及30年期國債收益率曲線再次出現倒掛，是3月以來的首次。

投資者擔憂美聯儲加快緊縮政策或導致經濟衰退，美股承壓。標指上周五下跌2.9%，全周走軟近5%，重回5月末時的低點。

對此，瑞銀表示，從目前來看通脹或將持續更長的一段時期，但并非不會放緩。不含食品和能源價格的核心通脹繼續呈現下降趨勢，從3月的6.5%到4月的6.2%，到5月進一步降至6%。電視和智能手機等其他商品價格繼續下跌，反映消費者支出從商品轉向服務，令過度繃緊的供應鏈壓力有所緩解。

此外，瑞銀表示，隨著消費者調整消費模式和同比基數變得有利，未來幾個月通脹可能更快下降。有跡象表明，勞動力市場正在降溫，職位空缺已見頂，更多的勞動力在疫情后返崗。勞動力參與率從4月的62.2%上升至5月的62.3%，約33萬人進入勞動力市場。若上述趨勢繼續，瑞銀預計美聯儲在今年晚些時候將放慢緊縮步伐，鷹派言辭也可能出現變化。

“盡管我們預計美國經濟增長將繼續放緩，但不認為今年會衰退。鑒于工作保障高企，家庭支出不大可能急劇下降。5月非農就業人數新增39萬，失業率接近3.6%的歷史低點，每一名求職者仍有約兩個職位空缺等待。”瑞銀稱。

由于市場對經濟增長的擔憂加劇，加息也為美國股市帶來“逆風”。對此，瑞銀建議投資者在戰術上專注于價值型和波動率交易，“投資者可以采取價值主導的投資策略，為市場波動做好準備，建立防御性策略，并通過另類投資實現多元化。在這個新的安全時代，長期投資者可以尋找估值承壓但前景良好的機會。”

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